Finance d’entreprise
Le TRI et les critères d’investissement
Le taux de rentabilité interne traduit un projet en rendement implicite. Ce cours établit son calcul, son interprétation et les situations dans lesquelles il cesse de fournir un classement financier fiable.
Objet du cours
La décision étudiée
Un pourcentage de rendement est commode pour comparer une proposition à un seuil exigé. Cette commodité peut toutefois masquer la taille de la valeur créée, la date des flux et la possibilité de plusieurs solutions. Le TRI doit donc être replacé dans le profil complet de VAN du projet.
Les désaccords entre critères ne sont pas des anomalies statistiques. Ils révèlent souvent des projets de tailles, de durées ou de calendriers différents. La décision exige alors un critère compatible avec l’objectif de création de valeur et avec la contrainte de capital effectivement rencontrée.
Objectifs
Compétences visées
- Définir le TRI comme la racine de la fonction de VAN.
- Distinguer acceptation d’un projet et classement de projets concurrents.
- Identifier les flux pouvant produire plusieurs TRI ou aucun TRI pertinent.
- Comparer des durées différentes par une annuité équivalente lorsque l’hypothèse de renouvellement est défendable.
Notions
Concepts essentiels
- TRI
- Profil de VAN
- Taux de croisement
- Flux non conventionnels
- Annuité équivalente
- Indice de profitabilité
- Rationnement du capital
Programme
Structure du cours
- Définition et calcul du TRI
- Règle d’acceptation
- Classements contradictoires
- Flux non conventionnels
- Durées différentes
- Capital rationné
- Limites des critères secondaires
Extrait
Cadre d’analyse
Le taux qui annule la VAN
Le TRI est le taux i pour lequel la valeur actuelle des encaissements compense exactement les décaissements.
Définition du TRI
Pour un flux conventionnel, une sortie initiale suivie d’encaissements, le projet est acceptable lorsque son TRI dépasse le rendement exigé. Cette règle n’indique pourtant pas combien de valeur monétaire est créée.
Le classement dépend du problème posé
Un petit projet peut afficher un TRI élevé tout en créant moins de valeur qu’un investissement plus important. Deux projets peuvent aussi inverser leur classement lorsque le taux d’actualisation change. Pour des projets mutuellement exclusifs, la VAN calculée au rendement exigé mesure directement le surplus accessible aux financeurs. Le TRI reste une information de rendement, non un substitut automatique à cette mesure.
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