Finance d’entreprise
La structure financière
La structure financière détermine la répartition du risque et des droits entre créanciers et actionnaires. Ce cours examine le levier, l’avantage fiscal, les coûts de détresse, les conflits d’incitation et la flexibilité.
Objet du cours
La décision étudiée
La dette ne transforme pas automatiquement un actif médiocre en investissement rentable. Elle redistribue les flux et amplifie la sensibilité du rendement des actionnaires. Sa contribution à la valeur dépend des impôts effectivement économisés et des coûts qu’elle fait apparaître.
Une structure soutenable doit rester compatible avec la variabilité des flux, les échéances, les actifs mobilisables et les investissements futurs. L’objectif n’est donc pas un ratio universel, mais une zone de financement qui préserve la valeur et la capacité de décision.
Objectifs
Compétences visées
- Séparer valeur des actifs et valeur des titres financiers.
- Expliquer l’effet du levier sur le risque des actionnaires.
- Mettre en balance bouclier fiscal et coûts de détresse.
- Définir une structure cible compatible avec la flexibilité financière.
Notions
Concepts essentiels
- Levier
- Bouclier fiscal
- Détresse financière
- Coûts d’agence
- Signal
- Ordre de financement
- Structure cible
Programme
Structure du cours
- Actif et titres
- Levier actionnarial
- Fiscalité
- Détresse
- Conflits d’agence
- Information
- Flexibilité
Extrait
Cadre d’analyse
La valeur est répartie entre les financeurs
La valeur de l’actif économique VA est financée par la dette VD et les capitaux propres VE :
Identité de financement
Cette identité comptable de valeur ne dit pas que le choix de financement est neutre dans toutes les situations. Fiscalité, défaut, asymétrie d’information et restrictions contractuelles peuvent modifier les flux disponibles ou leur risque.
Le levier consomme de la flexibilité
Une dette plus importante peut réduire l’impôt lorsque les intérêts sont déductibles et que l’entreprise dispose d’un résultat imposable. Elle impose aussi des paiements fixes. Sous tension, ces paiements peuvent forcer une cession, empêcher un investissement rentable ou transférer la négociation aux créanciers. La structure cible doit valoriser cette option de financement future.
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