Finance d’entreprise
Les restructurations d’entreprise
Une restructuration modifie le périmètre des actifs, leur contrôle ou les droits des créanciers. Ce cours compare continuité, liquidation, cession, scission et réaménagement de dette à partir de la valeur disponible.
Objet du cours
La décision étudiée
Une entreprise en tension peut posséder des actifs dont la valeur d’usage excède la valeur de vente immédiate tout en ne pouvant pas honorer ses paiements. La restructuration cherche alors à préserver le surplus de continuité et à répartir la valeur selon les droits et la négociation.
Une cession apporte du cash mais peut détruire une capacité rentable; une scission clarifie parfois la gouvernance mais ajoute des coûts autonomes; une réduction de dette peut restaurer la viabilité mais diluer ou transférer le contrôle. Chaque option doit être comparée au même scénario de référence.
Objectifs
Compétences visées
- Comparer valeur de continuité et valeur de liquidation.
- Mesurer l’effet d’une cession ou d’une scission sur les flux restants.
- Construire une cascade de valeur entre classes de créanciers.
- Analyser le new money et les risques de coordination.
Notions
Concepts essentiels
- Valeur de continuité
- Liquidation
- Cession
- Scission
- Priorité
- Taux de récupération
- New money
Programme
Structure du cours
- Formes de restructuration
- Continuité et liquidation
- Cessions
- Scissions
- Dette
- Priorité des créances
- Coordination
Extrait
Cadre d’analyse
Identifier le surplus à préserver
La première comparaison oppose la valeur des actifs maintenus dans une entreprise viable à leur valeur nette de liquidation :
Surplus de continuité
Un surplus positif justifie de rechercher une solution qui évite une vente forcée, mais il ne détermine pas à lui seul comment cette valeur doit être partagée.
La liquidité nouvelle a un rang et un coût
Le financement apporté pendant la restructuration peut être indispensable à la continuité. Son fournisseur demandera souvent une priorité, des sûretés ou des droits de contrôle. L’analyse doit montrer la valeur créée par cette liquidité, le transfert imposé aux créanciers existants et la situation de chaque classe si l’accord échoue.
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