Finance d’entreprise
La création de valeur
La création de valeur apparaît lorsque le rendement du capital investi excède son coût. Ce cours relie ROIC, WACC, profit économique, croissance et durée de l’avantage concurrentiel.
Objet du cours
La décision étudiée
Une entreprise peut accroître son bénéfice et détruire de la valeur si cette croissance mobilise du capital à un rendement insuffisant. La performance doit donc rapprocher le résultat opérationnel après impôt du capital nécessaire pour le produire.
Un ROIC historique élevé ne suffit pas à valoriser une stratégie de croissance. Les nouveaux investissements peuvent offrir un rendement marginal différent, et la concurrence tend à réduire les spreads exceptionnels. La valeur dépend du montant réinvesti, du rendement marginal et de la durée pendant laquelle il demeure supérieur au WACC.
Objectifs
Compétences visées
- Construire un ROIC cohérent avec le capital investi.
- Calculer un spread et un profit économique.
- Distinguer ROIC historique et ROIC marginal.
- Relier croissance, réinvestissement et durée de l’avantage concurrentiel.
Notions
Concepts essentiels
- ROIC
- NOPAT
- WACC
- Profit économique
- Réinvestissement
- ROIC marginal
- Avantage concurrentiel
Programme
Structure du cours
- Valeur et performance
- Spread de rendement
- Croissance
- Réinvestissement
- Avantage concurrentiel
- Leviers opérationnels
- Allocation du capital
Extrait
Cadre d’analyse
Comparer rendement et coût du capital
Le rendement du capital investi rapporte le résultat opérationnel après impôt au capital mobilisé :
Rendement du capital investi
Lorsque le ROIC dépasse le WACC, le capital produit un surplus avant prise en compte de la durée de cet écart. Si le ROIC est inférieur, augmenter le volume investi accroît la destruction de valeur.
La croissance amplifie le rendement marginal
La croissance n’est créatrice que si les investissements supplémentaires obtiennent un rendement supérieur à leur coût. Une entreprise mature peut ainsi créer davantage de valeur en distribuant ses flux qu’en poursuivant une expansion à faible rendement. L’analyse sépare donc la qualité de l’actif existant de celle des nouveaux emplois de capitaux.
Cours complet
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