Finance d’entreprise
La gouvernance et les problèmes d’agence
La gouvernance organise les droits de décision, le contrôle et l’information lorsque dirigeants, actionnaires, créanciers et minoritaires ne supportent pas les mêmes conséquences financières.
Objet du cours
La décision étudiée
La séparation entre propriété et gestion permet la spécialisation, mais elle crée des situations dans lesquelles le décideur ne reçoit pas l’intégralité des gains ni ne supporte l’intégralité des pertes. Rémunération, information et contrôle cherchent à réduire cet écart.
Les conflits ne concernent pas uniquement dirigeants et actionnaires. Un actionnaire de contrôle peut transférer de la valeur au détriment des minoritaires; des actionnaires très endettés peuvent accepter un risque qui fragilise les créanciers. La gouvernance doit donc être lue à partir de la transaction et des droits effectivement exposés.
Objectifs
Compétences visées
- Identifier le principal, l’agent et le conflit financier.
- Distinguer surveillance, engagement et perte résiduelle.
- Analyser les transferts entre actionnaires et créanciers.
- Examiner une transaction avec une partie liée à partir de son processus et de son prix.
Notions
Concepts essentiels
- Coût d’agence
- Asymétrie d’information
- Contrôle
- Minoritaires
- Covenants
- Conseil d’administration
- Partie liée
Programme
Structure du cours
- Propriété et décision
- Coûts d’agence
- Dirigeants
- Créanciers
- Minoritaires
- Conseil et information
- Marché du contrôle
Extrait
Cadre d’analyse
Décomposer le coût d’agence
Le coût économique du conflit comprend les moyens de contrôle, les engagements pris pour rassurer les financeurs et la perte qui subsiste malgré ces dispositifs :
Coût d’agence
Un contrôle supplémentaire n’est utile que si la réduction attendue de la perte excède son propre coût et ne bloque pas les décisions nécessaires.
Analyser la décision, pas seulement la structure
L’indépendance formelle d’un conseil ne suffit pas si l’information arrive trop tard ou si la partie intéressée conserve le contrôle du processus. Une analyse financière de gouvernance examine l’alternative disponible, la valorisation, le financement, les conflits déclarés, le vote et la possibilité pour les minoritaires de contester ou de sortir.
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